L’exercici 2024 va començar amb unes bones dades de creixement als Estats Units i un comportament excel·lent dels índexs, i es va produir la primera retallada de tipus per part del Banc Central Europeu. No obstant això, el 31 de juliol el Banc del Japó va apujar els tipus d’interès, la qual cosa va provocar una apreciació del ien contra el dòlar del 10 %, i es va produir una caiguda del 12 % de l’índex Nikkei 225, en el que es coneix com un altre dilluns negre. Tanmateix, amb la baixada sorpresa de 50 punts bàsics de la Reserva Federal el setembre, la reducció dels tipus 25 punts més per part del Banc Central Europeu i una sèrie de paquets d’estímul que va presentar el govern xinès per donar suport a l’economia, l’ensurt es va oblidar.
La inflació, després d’arribar a superar el +9 % interanual el setembre del 2022, ha disminuït fins a situar-se a escala mundial per sota del +4 % aquest últim trimestre de l’any. En la majoria dels països, la inflació ja ronda els nivells objectiu, fet que facilita la normalització de la política monetària dels bancs centrals principals. Dit d’una altra manera, a mesura que la inflació s’aproxima a l’objectiu del +2 % i el mercat laboral es manté robust, la relaxació monetària serà més lenta, però no sembla que hi hagi volta enrere i es descartarien puges de tipus.
El nostre pla de renda fixa, amb una posició molt conservadora centrada en el tram curt de la corba de tipus d’interès i amb una exposició al risc de crèdit molt reduïda gràcies a la qualitat creditícia excel·lent de les seves inversions, ha aconseguit obtenir una rendibilitat acumulada en l’any del +3,24 %, i, a més, amb una volatilitat significativament inferior a la dels índexs. La prudència convida a ser cautes quant a la durada, ja que els diferencials de crèdit i les primes de risc es troben en mínims dels últims anys, com és el cas d’Espanya, amb un diferencial amb el bo alemany que se situa entorn dels 60-70 punts bàsics.
La victòria de Donald Trump a les eleccions del novembre va impactar en el sentiment del mercat, en generar esperances d’una recuperació econòmica però també preocupacions sobre possibles guerres comercials. En general, els mercats han prestat més atenció a les bones notícies que a les dolentes, al creixement de l’economia americana davant la desconfiança en l’economia alemanya i la incertesa per la política francesa. D’altra banda, entre les grans economies va destacar positivament Espanya, que ha tornat a superar les expectatives en créixer un notable +0,8 % trimestral i ha tancat l’exercici amb un creixement anual entorn del 3 %, en contrast amb l’economia alemanya, que pràcticament va entrar en recessió, amb un PIB al tancament del 3T del 2024 per sota del registrat abans de la invasió d’Ucraïna.
Així, els índexs americans de renda variable han tingut un comportament molt destacat, i l’S&P 500 ha pujat un 23,31 % en l’any. Si bé aquesta pujada ha estat molt concentrada en uns pocs valors. De fet, l’índex, sense considerar les “set magnífiques”, hauria pujat únicament entorn d’un 7 % segons diverses fonts. Pel que fa a les borses europees, en general han experimentat un bon any, si bé les grans companyies ho han continuat fent millor relativament. Així, doncs, l’Eurostoxx 50 aconseguia avenços del +8,28 % en l’any, mentre que l’Stoxx 600 es revalorava un +5,98 %. El nostre pla de renda variable, com indicàvem a l’informe anterior, ha tingut un bon trimestre i ha pujat un +4,40 % en l’any, de manera que s’estreny el diferencial contra els índexs, principalment per la diversificació més gran. El 2024, per exemple, l’IBEX 35 pujava un 14,78 %, però en 10 anys la rendibilitat positiva acumulada per aquest índex ha estat del 12,82 %, mentre que el nostre pla de renda variable s’ha revalorat un 64,40 % en el mateix període. Els avenços de les borses no oculten, tanmateix, la concentració excessiva en determinats sectors, la qual cosa convida a ser cautes, tenint en compte, a més, que pot ser que les esperades baixes addicionals de tipus d’interès no siguin tan agressives com ha estat descomptant el mercat els últims mesos.
